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大唐发电2014年报:非经常性损失致全年业绩降五成

发布时间:2015-03-23    研究机构:群益证券(香港)

结论与建议:

公司今日发布年度报告,2014年实现营业收入701.94亿元,同比减少6.69%,实现净利润17.98亿元,同比减少47.12%,实现扣非净利润36.61亿元,同比减少7.55%。单季度来看的话,公司4Q净利润亏损18.66亿元,主要是因为当期计提了32.37亿元的资产减值损失。这也是导致全年业绩大幅减少的主要原因。

我们预计公司2015年、2016年实现净利润43.62亿元、46.77亿元,YOY+143.17%、+7.22%,EPS0.44、0.47元,当前A股价对应2015年、2016年PE为15X、14X,H股为7X、6X,我们给予“持有”的投资建议。

电力业务盈利能力突出:公司报告期内实现营收701.94亿元,YOY-6.69%,其中电力业务收入同比减少2.56%,占了公司总营收的91.03%。电力营收下降主要是因为发电量同比减少约1.58%,且平均上网电价比上年度减少1.02%。但由于煤炭价格下降,单位燃料成本比去年同期降低17.16元/兆瓦时,电力业务毛利率达到32.58%,同比增加5个pct。发电业务累计实现利润人民币124.22亿元,同比增加33.83%,使公司保持了持续盈利的良好态势。

非电业务继续拖累业绩:占公司收入10%左右的煤炭业务和化工业务表现较差,营收分别同比下降57.6%和27.2%。公司共计提了32.37亿元资产减值损失,其中煤化工项目计提减值20亿左右。公司煤化工重组的审计、评估工作已于去年完成,但今年以来尚无新进展。我们认为,未来公司剥离煤化工和煤制气等盈利能力较差的非电项目后,回到电力主业上,盈利能力有望进一步增强。

所得税及费用率提升:由于电力板块盈利增加导致负担的所得税费用增加,公司本期所得税费用比上期增加38.70%。管理费用和财物费用也有所增加,分别同比增加了27.19%和4.10%。

2014年度分红预案:公司公布了年度利润分配预案,向全体股东派发股息每股人民币0.13元(含税),派发股息总额约为17.3亿元。

盈利预测:我们预计公司2015年、2016年实现净利润43.62亿元、46.77亿元,YOY+143.17%、+7.22%,EPS0.44、0.47元,当前A股价对应2015年、2016年PE为15X、14X,H股为7X、6X,我们给予“持有”的投资建议。

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